来源：雪球App，作者： 小龙飞扬，（https://xueqiu.com/3833353467/302181117）

希腊字母它是决定期权价格的量化因子。他能把某个因子对期权价格的影响程度给量化出来。让你清晰的看到每一个期权策略中到底是哪个因子在帮你赚钱。

四个希腊字母分别为Delta、 Gamma 、Theta和Vega。

DeltaDelta可以说是期权交易中最常用的参数之一。

Delta所代表的含义是，股价每变动1元，对应期权的价格会变动多少。它是一个在-1到1之间变动的数字。

举个例子：

期权的Delta等于0.3，那么当股价每上涨一元时，期权的价格就会上涨0.3元。期权的Delta等于-0.3，那么当股价每上涨一元，期权的价格就会下跌0.3元。

Delta的绝对值，代表着期权价格对于股价的敏感度。

买call（看涨期权买方）或者卖put（看跌期权卖方）是看涨股票，所以股票涨他就会涨，其Delta就为正。买put（看跌期权买方）或者卖call（看涨期权卖方）是看跌股票，所以股票跌它就会涨，其Delta就为负。

也就是说，看涨的策略，Delta为正；看跌的策略，Delta为负。

由上图我们可以看出，看涨期权的Delta在0-1之间，并且行权价越高，Delta的数值就越低。

当行权价极高时，也就是深度虚值期权时，Delta就接近于0。当行权价极低时，也就是深度实值期权时，Delta就接近于1。而当行权价等于股价时，Delta就等于0.5。

因为对于深度虚值期权来说，股价就算怎么变动，也不影响期权价格，因为根本没有机会行权。而对于深度实值期权来说，持有这个期权跟持有正股类似，所以股价变动多少，期权价格也会变动多少。

对于看跌期权来说，情况类似，只是Delta是在-1到0之间波动。

Delta的高阶应用一、期权组合中的每一个子期权的Delta都可以进行加减运算。

一个期权组合，不管有多复杂，有多少条腿。我们只要把组合里的每一个子期权的delta加起来，就知道这个组合是在看涨还是看跌。

假设你买了一个call（看涨期权），它的Delta是正的0.5。如果这时你再买一个put（看跌期权），它的Delta是负的0.2。那么当你同时持有这两个期权时，所构建出来的期权组合的Delta就是0.5-0.2=0.3，也就是说这个期权组合看涨，并且股价每上涨1块钱，这个期权组合就会上涨0.3块钱。

二、它可以代表该期权，在到期时是实值期权的概率。

比如当一个期权的Delta是0.1时，也就意味着这条期权有10%的概率，在到期时会变成实值期权。而如果Delta等于0.9的话，那么它就有90%的概率，到期时会是实值期权。

要注意，一个期权的Delta等于0.9，那他当下已经是实值期权。所以你也可以把它理解成，这个期权在到期时，有10%的概率会变成虚值期权。

这时我们就能理解为什么平值期权(行权价等于股价)的delta等于0.5，因为股价向上走和向下走的概率各是50%，所以平值期权有50%的概率变成实值期权。

GammaGamma代表的是股价每变动一元，Delta变动的大小。（回顾一下）Delta指的是股价每变动一元，期权价格的变动。

从微积分的角度来说可以这么理解：

Delta是期权价格对于股价的一阶导数。而Gamma是期权价格对于股价的二阶导数。

Delta是期权变化的速度，Gamma是期权变化的加速度。

Gamma最重要的两个性质

一、Gamma对于买方来说永远是正的，相反，Gamma对于卖方来说永远是负的。

对于看涨期权的买方来说，如果股价上涨，你就开始赚钱了，而且越赚越快；如果股价下跌，你就要开始亏钱，但是越亏越慢。正Gamma对买方的优势可以简单总结为四个字-涨多跌少。

相反，对于卖方来说，他们所面临的就是负Gamma了，这就会使得他们赚钱时越赚越少，亏钱时越亏越多。总结为四个字-跌多涨少。

Gamma是一个永远对于买方有利，让卖方吃亏的希腊字母。

二、Gamma越大的期权，它的价格波动率越大，因此它的风险就更高。

我们把这一风险称为Gamma risk，关于这个问题我们可以从股价和时间两个维度去理解：

从股价上看，ATM（平值期权）的伽马值会达到最大。因为ATM正好是一个期权能不能赚钱的临界点，所以这时期权价格对于股价变动尤为敏感，伽马也就达到了最大值。从时间上看，越是临近到期的期权，他的伽马值就会越大。这也不难理解，在快到期时，期权已经没有任何时间价值，股价的变动会导致期权到期时的收益变动，因此此时的期权价格，对于股价变动也异常敏感。

如上图，Gamma risk在绝大部分的情况下都是比较低的，但中间突然冒出来的这一段就是临近到期前ATM的期权，此时期权的Gamma会呈几何倍数增长，这就是一个完全不可控的状态。末日轮期权高波动的原因就是因为这种不可控的Gamma。

对于买方来说，虽然这种陡增的Gamma，也能够给你带来快速致富的机会，但也有可能让你的收益瞬间化为乌有。

对卖方来说更是如此，因为Gamma本来就对卖方不利，陡增的Gamma会让卖方承担巨大的风险。

ThetaTheta所代表的含义是，一张期权每过一天所产生的时间损耗。

如果一个期权的Theta是-0.05，这就意味着这个期权过了一天后，它的时间价值就会下降5元。

Theta对于买方来说永远是负的，因为买方要承担时间损耗所带来的损失。相反，Theta对于卖方来说永远是正的，因为即使是股价不变化，卖方也能够吃到时间损耗所带来的盈利。

因此，Theta与Gamma相反，Theta永远对卖方有利，对买方不利。

应用举例：我们单买了一个期权，Theta值是0.06，一天的时间损耗是6元。如果我们想要降低这个时间损耗，我们可以同时卖出一个Theta是-0.04的期权，两个期权一结合，组合的Theta值就变成0.06-0.04=0.02，时间损耗就仅剩每天2元了。

Theta的特性一、股价与Theta的关系如下图所示

当股价等于行权价（平值期权）的时候，Theta的绝对值最大，时间价值最大，时间损耗也最大。在股价往其他方向变动时，Theta的绝对值等比例的下降，时间价值逐渐降低，时间损耗也会降低。

二、从到期时间上看，如下图所示。

同一个期权，越临近到期日，期权的时间损耗就越大。尤其是期权到期的最后一个月，时间损耗会出现陡增，这时Theta的绝对值也会增加。

所以说Theta本质上就是在衡量时间损耗的速度。

Theta和Gamma的关系

当你做买方的时候，你获得了期权所赋予你买卖股票的权利，但你为此付出了期权费，而在这个期权费中，你付出了额外的时间价值。从这个角度来理解，买方就是牺牲了时间价值，来换取买卖股票的权利，你获取的权利所对应的是正Gamma。他让你持有的期权涨多跌少，也就是收益无上限，而亏损有限。不过，你牺牲的时间价值就会与你作对，也就是负Theta。也就说是为了享有涨多跌少的好处，你必须承担时间损耗。

卖方的逻辑是刚好反过来的。当你做卖方时，你要承担的是被行权的义务，但你为此获得了时间价值作为补偿，承担行权义务所对应的就是负Gamma，因为它让你跌多涨少，也就是亏损无上限，而收益有限。但与此同时，时间价值就会来补偿你，所对应的就是正Theta。

在期权交易中，我们不可能做到两者兼顾，我们必须在Theta和Gamma之间做出取舍。

VegaVega是用于量化波动率变化的希腊字母。

通过Vega这个定量指标，我们就能知道隐含波动率（IV）变化对于期权价格的具体影响。（关于隐含波动率的介绍可看以下往期文章）

小龙飞扬：期权入门-时间价值、BSM模型、隐含波动率

Vega的定义是波动率每升高一个百分点，期权价格相应的变化。

举个例子：一张看涨期权的价格是5.7元，它的IV是22%，Vega值为0.1，这就意味着，当这张期权的IV从现在的22%增加到23%的时候，这张期权的价格就会上涨0.1，变成5.8元。也就是说IV每增加1%，这张期权的持有者就会多赚10块钱。

当IV上升时，期权的价格也会上升；IV下降，期权的价格也会下降。

所以对于买方来说，Vega的值始终是正的。相反，对于卖方来说，Vega的值就始终是负的。

从上图我们可以看出，Vega在平值期权的时候最大，然后往两边等比例减小。当离到期日越近时，期权的Vega就会越低。

结语所有的希腊字母之间都是一个动态平衡的状态。

这背后根本的逻辑在于期权零和博弈的本质。运用这些希腊字母的过程就是一个取舍的过程。

我们追求一部分价值，就一定需要舍弃另一部分价值。